《港湾商业观察》黄懿

自浙江日发精密机械股份有限公司（002520.SZ，下称“日发精机”）2018年进行了大额收购以来，该公司已多次因相关收购受到监管关注，近三年因相关事宜连收年报问询函。6月15日，日发精机发布问询函回复。

据悉，日发精机的主要子公司包括日发机床公司、日发航空装备公司、意大利MCM公司、浙江玛西姆公司（意大利MCM公司2020年在中国设立的全资子公司）、Airwork公司（航空运营业务板块）。

01

Airwork公司经营情况堪忧

据了解，日发精机于2018年12月完成了发行股份购买日发捷航投资有限公司（以下简称“捷航投资”）100％股权的事项，交易对方之一为持有日发精机持27.18％股权的浙江日发控股集团有限公司(以下简称“日发集团“)。

在收购后的6年里，Airwork公司仍对日发精机业绩产生着不同程度的影响，并在今年再次因该公司收到问询函。

根据年报及前期公告显示，2023年，Airwork 所从事的飞机租赁业务市场竞争加剧，部分飞机2024年租约到期不再续约。2023年期末，Airwork 的流动负债超出流动资产 8.01 亿元，Airwork 的现金及现金等价物余额仅4200万，Airwork 共计 7.83 亿元银行借款及利息将于 2024年7月31日前到期。Airwork总资产15.92亿元，净资产3.67亿元，近年来Airwork持续大额亏损。

2023年期末，日发精机的短期借款6.13亿元，一年内到期的非流动负债9.32亿元，货币资金余额3.31亿元，资产负债率为70.08％ ，较期初上升7.18％ 。

监管部门要求日发精机结合Airwork经营情况及财务状况、未来大额借款还款安排等，说明子公司Airwork持续经营能力是否存在重大不确定性风险，并充分揭示风险；结合公司 目前资金情况、有息负债规模、2023年度的还款情况、未来投融资及偿债安排等，说明公司是否存在潜在偿债风险，公司拟采取的改善债务结构、缓解债务压力的措施。

此外，年报显示，日发精机针对飞机固定资产和在建工程合计计提资产减值准备6.6亿，上年计提资产减值准备9.65亿，连续两年计提大额减值。2023年业绩预告修正公告显示，为回笼现金流偿还债务Airwork大额到期债务拟出售14架飞机机身及24台飞机发动机 ，拟合计计提资产减值准备6.60亿。

问询函还提及Airwork被扣留在俄罗斯境内的5架飞机的后续进展情况。

对此，日发精机称，Airwork公司持续监控被扣押的5架757飞机的状态，由于这5架飞机在此期间主要在俄罗斯境内被使用和停放，但并未按照租赁合同向Airwork支付租金，因此Airwork公司没能找到在俄境外扣留并收回这5架飞机的机会。公司与原俄罗斯客户Aviastar进行过谈判，寻求以合理价格向其出售相关飞机，截至目前，尚未达成一致。此外，公司也与保险公司通过协商谈判的方式争取保险赔偿，截至目前，与保险公司就赔偿的请求尚未达成一致。

02

向控股公司索赔，商誉锐减

对于Airwork 公司的持续亏损，日发精机目前试图通过司法途径获取补偿。

2023年7月7日，日发精机发布了《关于重大诉讼事项的进展公告》，公告显示，捷航投资下属 Airwork Holdings Limited （ “Airwork 公司”）未能完成2022年度业绩承诺，经公司多次催促及协商，日发集团仍未履行业绩补偿义务，公司已依法向浙江省杭州市中级人民法院递交了民事起诉状，通过法律途径维护公司利益，并于2023年6月8日收到浙江省杭州市中级人民法院送达的《案件受理通知书》（2023）浙01民初1061号。

此外，关于Airwork公司还涉及1起诉讼。

同日，日发精机还发布《关于下属全资子公司诉讼事项的进展公告》，公告显示，公司下属全资子公司Airwork Holdings Limited （以下简称 Airwork 公司之全资子公司 Airwork Ireland Limited 及 Airwork Fixed Wing Limited 根据爱尔兰相关法律规定对 Olympus Airways S.A.（以下简称“奥林巴斯公司”）提起诉讼，要求爱尔兰法院判令奥林巴斯公司按合同约定向原告支付拖欠的飞机租赁应付款 1287.45万美元等（约等人民币9381.54亿元）。

在最近一次投资者关系活动中，日发精机表示，公司对于日发集团业绩补偿事项已诉诸法院，通过法律途径要求日发集团履行业绩补偿义务。法院已于2023年12月11日开庭审理，目前尚未判决。

让日发精机“头大”的不仅一个Airwork公司，日发精机子公司Machining Centers Manufacturing S.p.A（下称“意大利MCM公司”）的亏损持续扩大，同样引来了监管部门的注意。

年报显示，2021年至2023年，意大利MCM公司净利润为 1270.99万、2345.37万、4119.00万，亏损持续加大。公司针对意大利 MCM 公司商誉期末账面价值 2625.56万，近三年未对其计提商誉减值。

值得注意的是，2018年至2023年，日发精机的资产负债率分别为48.66％、50.93％、54.31％、51.74％、62.90％、70.08％。

同一时期内，日发精机的商誉分别为6.848亿、6.848亿、6.587亿、6.023亿、2626万、2626万。

盘古智库高级研究员江瀚指出，“首先，对于日发精机的商誉锐减情况，这主要源于公司收购的子公司，如Airwork和意大利MCM公司的业绩不佳。Airwork面临市场竞争加剧、飞机租赁业务下滑、财务压力巨大以及持续大额亏损的问题，这些都直接影响了日发精机的整体业绩和商誉价值。其次，意大利MCM公司的亏损也在逐年扩大，且公司并未对这部分商誉进行减值处理，这进一步加剧了商誉的下滑。最后，从这些情况可以看出，日发精机在并购后的整合和管理上可能存在问题，导致子公司未能实现预期的盈利目标。”

“商誉的严重下滑首先会对日发精机的财务报表产生直接影响，降低公司的总资产和净资产规模，进而影响公司的市场估值和投资者信心。其次，商誉的大幅减值还可能触发公司的财务危机，因为商誉减值通常意味着公司需要计提大量的减值损失，这将直接影响公司的盈利能力和现金流状况。如果公司无法及时采取措施改善业绩和财务状况，可能会面临资金链断裂、债务违约等风险。此外，商誉的下滑还可能对公司的品牌形象和声誉造成负面影响，进一步加剧公司的经营困境。因此，商誉的严重下滑是公司必须高度重视和积极应对的危机。”

03

预计上半年大幅减亏，一季度资产负债率仍高

而日发精机自身的业绩也未见喜人的成绩，虽然营收有所增长，但是亏损仍未停止。

4月30日，日发精机公布2024年一季报。截至今年3月31日，日发精机的营收为4.577亿，同比增长22.52％；归属净利润为-3079万，同比增长7.33％；扣非净利润为-3248万，同比增长9.26％。毛利率为12.11％；净利率为-6.67％。

而今年一季报显示，日发精机的资产负债率水平继续上升，为70.20％，此外，其短期借款为6.018亿；商誉为2626万。

同日，日发精机还发布了2023年财报。

根据2023年财报显示，日发精机的营收为20.83亿，同比下滑2.61％；归属净利润为-9.029亿，同比增长40.97％；扣非净利润为-9.404亿，同比下滑29.45％。毛利率为21.67％；净利率为-43.30％。

在6月14日的投资者活动中，针对“转亏为盈”的问题，日发精机回应称，公司正在改善运营，以提升盈利水平为目标，弥补前期亏损。

对于2023年的经营情况，日发精机在5月7日的投资者关系活动中表示，2023年受国内外宏观经济的影响，日发机床公司下游较多行业景气度有所下降，市场竞争较为激烈。

2023年，日发精机的经营活动产生的现金流量净额为3.249亿，值得注意的是，2020年至2022年，该金额分别为4.600亿、8.061亿、3.511亿。

对于经营所得现金流的减少，日发精机指出，2023年度净亏损为9.03亿，经营活动产生的现金流量净额为3.25亿，2023年净利润与经营活动产生的现金净流量净额存在较大差异，是由于2023年本集团子公司Airwork所从事的飞机租赁受到市场竞争加剧，出现部分飞机2024年租约到期不再续约的情况及为了应对Airwork公司到期债务引起可持续性经营问题，加快资金回笼将部分原有计划持续运营的飞机及飞机资产计划出售，因此当年计提了大额资产减值损失致使导致大幅亏损，同时基于谨慎性考虑将相关递延所得税资产进行冲回，净利润亏损金额较大。

随着经营所得现金流逐渐减少，日发精机逐年扩大了短期借款的金额。2021年至2023年，日发精机的短期借款分别为3.485亿、3.306亿、6.133亿。

值得注意的是，日发精机逐年上升的存货水平也引来了监管部门的注意。

2021年至 2023 年，公司期末存货账面价值分别为9.87亿、11.55亿、12.19亿，存货账面价值占比总资产比例分别为14％、19％、29％。

对此，日发精机指出，结合公司生产经营、存货储备及同行业可比公司情况，公司存货持续高位主要是因为系国内外市场经济环境下行导致机床行业已有订单存货交付以及验收进度放缓所致，另外，公司为了履行在手订单，缩短交货期，对部分供货期长的原材料进行备货，根据市场的预测，对部分产品进行预生产，整体存货相关情况与同行业公司可比，公司维持大额存货余额具备合理性。

当然，好消息是，7月10日，日发精机公布2024年半年度业绩预告。公告显示，经公司财务部门初步测算，公司预计2024年半年度归母净利润为-1150万元到-2300万元，与上年同期相比，将减少亏损2391万元到3541万元，同比减亏50.97%到75.49%。（港湾财经出品）