《港湾商业观察》施子夫

6月20日，蓝帆医疗股份有限公司（以下简称，蓝帆医疗，002382.SZ）披露关于子公司增资扩股引入外国产业投资者的公告。从公告中披露的内容来看，此次增资扩股旨在助力子公司全球手套业务布局。

根据公开信息披露，最近几年，蓝帆医疗业绩表现疲软，净利润连续两年亏损，同时营业收入较巅峰时下滑近半成。在此背景下，子公司引入外国产业投资者、全球化3.0战略能否行之有效？

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子公司引入外国产业投资者

公告显示，为提高子公司的综合竞争力，蓝帆医疗的全资子公司山东蓝帆健康科技有限公司（以下简称，山东健康科技）拟以增资扩股方式引入泰国产业投资者HKG。本次投资方拟按照交易前估值21.16亿元以现金方式增资2亿美元（折合人民币约14.21亿元），认购山东健康科技新增注册资本人民币13.92亿元，剩余2893.12万元计入资本公积。

本次增资完成后，山东健康科技的注册资本将由20.73亿元增加至34.65亿元，蓝帆医疗持有山东健康科技的股权比例将由100%逐步降低至59.83%，HKG将逐步持有山东健康科技 40.17%的股份。

关于标的基本情况，山东健康科技的经营范围包括第一类医疗器械生产；第一类医疗器械销售；第二类医疗器械销售；橡胶制品制造；橡胶制品销售；塑料制品制造；塑料制品销售；货物进出口等。

根据未经审计的财务数据显示，2024年1-3月，山东健康科技实现营收2.62亿元，营业利润-1226.66万元，净利润-887.09亿元，资产总额27.13亿元，净资产21.08亿元。

公告显示，山东健康科技本次引入外国产业投资者，资金将用于山东健康科技的各类手套产能和能源项目的建设、创新产品开发、营销网络建设和新业务布局。在此次交易完成后，山东健康科技仍为蓝帆科技的控股子公司，不会导致公司合并报表范围发生变更。

02

业绩持续承压，上半年预计仍亏

蓝帆医疗成立于2022年，公司下属四大板块，分别是：布局冠脉、结构性心脏病、外周和神经介入的心脑血管事业部；以医疗手套为核心，全面布局医疗防护、防疫产品的健康防护事业部；布局微创外科手术器械和创新疗法外科器械的微创外科事业部；以急救包为核心，全面布局急救护理耗材的应急救护事业部。

根据公司4月27日披露的2023年年度报告显示，2023年蓝帆医疗实现收入49.27亿元，同比增长0.54%；实现归属于上市公司股东的净利润-5.68亿元，同比下滑52.66%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-6.40亿元，同比增长2.68%；基本每股收益-0.56元/股，同比下滑51.35%。

按照产品分类，2023年蓝帆医疗心脑血管事业部实现收入9.81亿元，同比增幅28.37%；健康防护产品实现收入36.06亿元，占总收入比重的73.19%，收入同比下滑4.77%；急救护理产品实现收入2.64亿元，同比下滑7.06%。

对于心脑血管事业部经营业绩好转的主要原因，蓝帆医疗在年报中归结于2023年公司集采支架提价、中国区销售收入相比涨幅超90%、海外销售收入同比涨幅超10%等。

同时，公司方面也存在对业绩负向影响因素：2023年公司研发费用率约20%；心脑血管业务持股平台期权激励计划本报告期确认股份支付费用约2000万元；市场费用同比上升超20%；心脑血管事业部持股平台北京蓝帆柏盛医疗科技有限公司内部重组并引进战略投资者发生相关重组费用、融资费用等约1000万元；汇率变动导致心脑血管事业部账面形成汇兑损失约2000万元。

2023年，蓝帆医疗的销售费用4.49亿元，同比增长21.10%；管理费用3.40亿元，同比增长2.59%；财务费用1.24亿元，同比增长266.84%；研发费用2.91亿元，同比下滑17.51%。

另外一个不太乐观的信号是，截至2023年末，蓝帆医疗当期公司经营活动产生的现金流量金额-7288.58万元，同比下滑114.74%。公司方面称，系本报告期销售商品、提供劳务收到的现金以及收到的税费返还下降所致。

事实上，自2021年开始，蓝帆医疗的净利润便持续呈现负增长态势。东方财富网显示，2020年-2022年，蓝帆医疗实现营业总收入分别为78.69亿元、81.09亿元和49.00亿元，营业收入增速分别为126.42%、3.04%、-39.56%；当期归属净利润分别为17.58亿元、11.56亿元和-3.72亿元，归属净利润增速分别为258.66%、-34.28%和-132.22%。

年报发布的同日，蓝帆医疗也披露了2024年一季度报告，不过一季度公司业绩疲态并未得到好转，依旧呈现增收不增利态势。

一季报显示，公司实现营收14.55亿元，同比增长32.96%；归属于上市公司股东的净利润-9891.96万元，同比下滑27.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.24亿元，同比增长26.51%；基本每股收益-0.10元/股，同比下滑25.00%；加权平均净资产收益率-1.06%，同比下滑0.32%。

另外，一季度延续了2023年度现金流持续流出态势，蓝帆医疗录得经营活动产生的现金流量净额-4451.36万元，同比下滑39.45%。公司方面称，主要系本报告期防护事业部产销量大幅增加导致应收账款余额增加、并即期支付与经营活动有关的现金增加所致。

其他业绩指标方面，截至2024年3月31日止，蓝帆医疗的货币资金录得19.43亿元，同比增长51.50%；预付款项7764.85万元，同比增长82.94%；长期应付款11.39亿元，同比增长517.65%。

蓝帆医疗日前披露业绩预告，预计2024年上半年归母净利润亏损1.4亿元至2亿元，上年同期亏损2.37亿元；扣非净利润亏损1.7亿元至2.3亿元，上年同期亏损3.16亿元；基本每股收益-0.14元/股至-0.2元/股。

截至7月12日，蓝帆医疗股价收报于4.43元，目前总市值44.62亿元，从年初至今公司股价跌幅33.68%。

03

业绩遭深交所问询，今年将改善

6月8日，蓝帆医疗披露深交所2023年年报问询函的回复。

此次年报发布后不久，蓝帆医疗收到了深交所下发的问询函，深交所对于蓝帆医疗的收入、毛利率及关联方采购、销售模式、收购武汉必凯尔及其商誉减值、独立董事履职、固定资产与在建工程、偿债能力及流动性压力等问题进行了关注。

深交所要求蓝帆医疗说明：针对防护事业部设置“息税折旧摊销前利润为正”经营策略的有关考虑及依据，是否会导致该业务的毛利率进一步下滑，以及公司（拟）采取的改善盈利水平的措施；武汉必凯尔发生的历史关联采购情况，是否存在利用关联交易虚增武汉必凯尔业绩、抬高估值，进行利益输送的情形；说明公司债务结构、规模是否稳健，会否发生资金紧缺或流动性风险，以及（拟）采取的风险防范措施。

蓝帆医疗回复称，2024年一季度降本增效的效果明显，毛利率显著提升，亏损逐月收窄、并较2023年一季度同比收窄约45%。公司采取的改善盈利水平的措施为：自2023年四季度陆续启动了若干重大技改和降本项目，在供应商管理方面建立了多元化的供应商体系，积极寻求其他措施以降低成本，提高毛利率水平。

公开资料显示，2020年，蓝帆医疗向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金用途之一为收购武汉必凯尔救助用品有限公司（以下简称“武汉必凯尔”）100%股权，交易作价2.86亿元。武汉必凯尔现为蓝帆医疗护理事业部主要子公司，主要业务是研发、生产、销售以急救箱包为主的各类紧急救援产品和一次性健康防护用品。

2021年-2023年，武汉必凯尔实现收入分别为2.66亿元、3.02亿元和2.76亿元，实现净利润分别为-1215.44万元、2943.60万元和3280.81万元。

对于自2020年被收购后武汉必凯尔业绩即大幅下滑的原因，蓝帆医疗表示受当年市场突发情况影响。蓝帆医疗强调，武汉必凯尔与蓝帆医疗及其子公司的关联交易存在商业实质和业务合理性，相关金额占比较小；其 2021 年业绩大幅下滑是基于突发事件导致的短期波动，除2021年之外整体上均实现预测净利润；蓝帆医疗及子公司不存在利用关联交易虚增武汉必凯尔业绩、抬高估值，进行利益输送的情形。

年报显示，2023年末蓝帆医疗货币资金期末余额12.82亿元，同比减少37.43%，使用受限金额达4.71亿元；流动比率、速动比率分别为0.96、0.66，同比下滑超过50%，EBITDA利息保障倍数仅为0.74，显示出公司偿债能力较弱。此外，期末短期借款余额为5.43亿元，同比增加254.90%；一年内到期的长期借款余额为13.66亿元，远高于期初余额1.92亿元。

对于债务规模方面问题，蓝帆医疗表示，公司在未来12个月内有能力偿还到期债务，不会发生资金紧缺或流动性风险。同时，从公司2024年第一季度业绩情况来看，公司经营亏损幅度收窄，预计今年业绩较去年将会发生改善，从而经营性现金流也会较去年同期发生正向改善。（港湾财经出品）