（原标题：嘀嗒出行上市，顺风车却遭遇“逆风”）

6月28日，嘀嗒出行成功登陆港交所，发行价6港元/股，估值近60亿元，成为“中国共享出行第一股”。据了解，嘀嗒出行于2020年10月8日第一次向港交所递交招股书，历经四年五次交表。这样一只“中国共享出行第一股”来之不易。

然而，嘀嗒出行上市却遭遇破发，连续5个交易日股价下跌。截至7月5日，嘀嗒出行收盘价为3.36港元，市值33.4亿港元，较上市之初跌去近一半。

以顺风车业务著称的嘀嗒出行一上市就遭遇了“逆风”。

顺风车市场小，竞争力下滑

作为第一个成功上市的共享出行公司，嘀嗒出行自然有自己独特的优势。当同行深陷亏损时，嘀嗒出行自2019年以来开始就实现盈利。

招股书显示，2021至2023年，嘀嗒出行分别实现营收7.81亿元、5.69亿元、8.15亿元；各报告期分别实现毛利润为6.31亿元、4.28亿元及6.05亿元，分别实现经调整净利润2.38亿元、8471万元及2.26亿元。同一时期，仍在冲刺港股的如祺出行和曹操出行则处于亏损状态。

在不少业内人士看来，嘀嗒出行之所以能先于同行实现盈利主要得益于轻资产模式。嘀嗒出行专注于顺风车业务，2023年顺风车业务占营收的比重高达95%。顺风车业务主要收入来源是向私家车车主收取服务费，无需租赁车辆或者承担其他成本。

但是，新股上市破发，意味着市场对该公司的价值缺乏认可。嘀嗒出行仰仗的顺风车业务存在“致命”的两个短板：市场小和竞争力下滑。

弗若斯特沙利文报告显示，中国汽车客运市场包括出租车、网约车及顺风车，按2023年交易总额计，各自的市场份额分别为54.2%、41.4%及4.4%。

在嘀嗒出行2020年的招股书中，弗若斯特沙利文报告预计中国顺风车市场的交易总额将由2019年的140亿元增加至2025年的1139亿元，复合年增长率将为41.8%。但是在最新的招股书中，弗若斯特沙利文对中国顺风车市场交易总额的预期由2024年的371亿元增至2028年的人民币1039亿元，复合年增长率为29.4%。

无论是市场绝对份额，还是增长潜力，顺风车的整体表现都未达到预期。

更令人担忧的是，即便市场空间小，嘀嗒出行也未能保持足够的竞争力。2019年，嘀嗒出行在顺风车行业中的市场份额为66.5%，排名第一，但是到2022年下降至32.5%，排名第二。嘀嗒出行在招股书中表示：“我们面对激烈的竞争，并可能因竞争对手而失去市场份额”

合规问题下的监管困境

除了市场竞争疲软以外，顺风车市场还面临着监管困境。

在监管部门看来，顺风车应当强化其公益和互助的性质，因此不需要办理网约车相关许可，而是就非营利化提出了相关要求。但是，“专职顺风车”、违规接单现象依然存在，导致不少消费者的利益受到了损害，并引发了一系列矛盾。

黑猫投诉平台显示，嘀嗒出行的累计投诉量高达18000条，既有消费者的不满，也有司机的不满。

7月6日，一名消费者反映称，自己发布的订单要求9点前到达飞机场，实际到达时间9:53分，由于司机多平台接单导致自己后续行程赶不上飞机。

7月7日，一名司机投诉称嘀嗒出行平台“强行收费”。该司机表示，高速费本来是司机和客户双方协商，协商没成功，单子也没跑，却被平台收取了额外费用。

值得注意的是，这些矛盾和摩擦背后，嘀嗒出行的顺风车业务模式没有表现出公益性，与一般的网约车模式没有太大区别。如果监管部门依然贯彻此前对顺风车公益性质的要求，那么嘀嗒出行的业务模式必然要进行变革；如果监管部门选择将顺风车纳入网约车的管理范畴，司机的资质许可又将引发市场动荡。

无论是何种政策导向，对于嘀嗒出行而言都是不可忽视的风险。（内容来源|海鹰财经）