购买新能源汽车的一众车主，想必对能链智电并不陌生。

几乎每个新能源车主用户在充电之时都会下载几个充电平台，例如特来电、星星充电、快电、e充电等等。而能链智电就是快电未上市阶段的“所有人”，也是目前快电的合作伙伴。

为了顺利赴美上市，能链智电迅速剥离了这块业务，将快电的所有权转让至第三方，然后借壳瑞思教育登陆纳斯达克。

上市当年，创始人戴震也以50亿的财富规模，荣登胡润百富榜。

说起戴震，可谓是极其擅长“资本腾挪术”的高手。

曾名噪一时的网贷平台热钱网、油分期，以及涉嫌非吸立案的银票网，均有戴震的身影，而后则创立了能链集团，旗下除了能链智电之外，还囊括了能链团油、能程科技、能链连锁、能链企服等多个业务板块。

这其中，能链智电为能链集团多个业务板块下极为重要的一环，要知道2023年在能链集团的所有主营业务中，能链智电贡献了绝对的收入增量。

此前，戴震更是将自己创办的能链直接比肩 “美团”，提出：“美团解决人吃饭的问题，能链解决车吃饭的问题。”

但是，“故事”讲的再好，也需要投资者愿意买单、股价来作为支撑才行，否则，一切都是纸上谈兵。

一、股价跌跌不休，合股未能挽回局面

将能链智电股价拉长周期来分析，在2023年4月份之前，其股价还算是处在波动上行之势，尤其是在当年3月23日后十个交易日内，股价增长超过两倍。随后在4月6日，能链智电股价到达近年的最高值12.78美元/股，市值更超32亿美元。

然而，在触及最高点之后，能链智电的股价就出现波动性下跌，并一直延续至2024年，直到从今年5月1日开始，其股价更是直接跌破1美元，而且还止不住的下探，到6月12日收盘，跌至仅有的0.36美元/股。

根据纳斯达克的退市标准规定，若上市公司股价连续30个交易日低于1美元，即符合退市标准。按照前期公告的消息，能链智电已于2024年6月13日收到了纳斯达克发出的预警通知书。由此来看，能链智电的处境已经岌岌可危了。

而为了急于改善现状符合规定，亦或是挽回投资者信心，能链智电决定在6月13日除权除息，对股票进行合股，具体为20股合为1股。

所谓合股，就是当股票价格较低时，为了提升公司形象，上市公司会将已发行的股票按比例进行合并，即由多股合并为1股。合股后，股价按照相应比例提高，股东权益不变，公司的总市值也不变，但是持仓数量会发生变化。

在美股市场，合股的好处在于可以优化公司的股本结构，提高市场效率，并吸引更多高质量的投资者。不过，就目前能链智电的股价来看，合股起到的作用更像是“昙花一现”一般。

数据显示，就在合股当天，其股价的确迎来了一波涨势，最高达到7.44美元/股，但这种势头才仅仅维持一天，从6月14日开始，能链智电的股价突然放量走低，并一直延续至今。

截至7月2日收盘，能链智电股价已经跌到了1.59美元/股，也就是说，这才半个月不到，其股价距离刚刚合股之时的最高点，竟然跌去了78%，跌幅不可谓不惨谈。

可预想的是，股价如再跌下去，能链智电恐怕将又会走回险些退市的老路了。

综上来看，令人难以置信的是，不到两年时间，这家自称为“充电服务界的美团”的公司股价历经暴跌，但回过头来看其一路走来的经营成色，或许就不会如此惊讶了。

二、“流血不止”，近三年多累亏超74亿元

能链智电的账面是有钱的。

从其披露的融资路程来看，从2016年成立至2022年6月上市前，能链智电已经完成15轮融资，融资总额超75亿元。

多轮融资为能链智电带来了海量现金。但若查看能链智电的财务报表，其经营活动所用净现金连年为负。2021年-2023年，能链智电的经营活动所用净现金分别为-2.19亿元、-5.81亿元和-5.65亿元，而截至2023年末的期末现金及现金等价物余额也从2022年末的5.13亿元缩减了15.02%，至仅有的4.36亿元。

规模扩张如此迅速且为美股上市公司，竟然手握不到五亿的现金，显然说不过去，同时，更为致命的是，2023年末能链智电流动负债却同比翻了超四倍，高达8.17亿元。

很显然，流动资金远远小于负债，不能及时进行覆盖，也预示着其不具备抵御风险的能力。也就是说，倘若短期内能链智电不能及时融到资金，那么就可能会面临非常严重的经营问题。

那么，到底是什么在消耗着能链智电本就不太乐观的现金流？

原因无他，在于能链智电的销售费用太高了。2021年-2023年能链智电销售费用逐年走高，分别为1.93亿元、2.41亿元、4.47亿元。而若将这三年销售市场费用与年度营收换算对比，不难发现，能链智电几乎达到了每花1.98块销售市场费用却仅仅才换来1块钱的营收。

很显然，能链智电极度依赖营销端。然而，营销手段用尽，其创收能力虽然在提升，但却远远跟不上不断烧钱的步伐。财报数据显示，2021年-2023年，能链智电分别实现营收0.33亿元、0.93亿元和3.2亿元，与销售费用对比，简直是“小巫见大巫”。

持续烧钱才换来原地奔跑，若再不续血，能链智电很可能连现有阵地都将失去，而且随着市场竞争越来越激烈，更让投资者担忧的不确定性是，能链智电后续还需要“烧”多少钱，仍是个未知数。

此外，相比较大手笔的营销费用，能链智电在研发投入则明显不足，到如今其研发费用仅在六千万元内徘徊，连一个亿都相差甚远，可见能链智电有多么的重销售轻研发了。也正是如此，在缺少核心技术的影响下，能链智电只能依靠充当第三方平台的角色来获取利益。

但在二级市场，如若没有核心技术的加持，凭何能够获得资本青睐呢？更何况还是在以科研实力强劲见长的美股市场。

当然，这还不是最紧要的，最紧要的是盈利能力弱，成为能链智电根深蒂固的问题，也是失去资本信任的关键。

自2021年起至今，其每年交出的年报还未“及格”，均是亏损状态，分别为-2.6亿元、-56.37亿元及13.07亿元，如果再加上2024年一季度继续亏损的2.27亿元，近三年多时间里能链智电累计亏损达到了74.31亿元。

结合以上营销费用来看，抛出去的钱、看不到回报，使得资本对能链智电的未来成长性堪忧。也就是说，能链智电的营销投入越来越高，烧了超过四年的钱却还是一直亏损，何时能盈利仍遥遥无期，资本怎么能不急呢。

再进一步来看，去年能链智电还陷入了自上市以来资不抵债的境遇，当期总资产14.65亿元、总负债15.09亿，资产负债率高达102.98%，要知道在2022年之时，这一数值才仅为60.32%。然而，进入到2024年，这一情况并没有任何改观，反而有愈演愈烈之势。

今年一季度末，能链智电总资产和总负债分别降至12.95亿元、14.57亿元，资产负债率飙升至112.49%，这显然也是一个极为危险的信号。

三、再转身探寻新增量，能链智电还能讲出“好故事”吗？

亏损构成了一个维度，而业务的摇摆不定则是与之并行的另一个方面。

能链智电的业务不稳定性表现在，哪有风口就往哪走。在公司发展策略上，能链智电做过许多尝试，从为新能源车车主提供充电服务到为充电运营商提供互联互通服务，积极开拓客户；从软硬件采购、EPC工程，再到光伏、自动充电机器人，能链智电把当下与新能源上下游相关的热门赛道都收入囊中。

只是，除了新能源充电和提供解决方案服务外，能链智电新开拓的业务都算是浅尝辄止，在行业赛道中优势并不大，过于繁杂的业务也让其浪费了许多时间，在与时间赛跑的新能源行业中，能链智电可谓是得不偿失。

具体来看，能链智电有三大业务板块：充电服务、能源解决方案和新业务，而对比2022年，其2023年业务结构发生了非常显著变化，此前主要业务是以线上、线下和创新业务为主。

目前，能链智电近99%的营收来源于充电服务和能源解决方案，其中，以EPC工程、储能业务为主的能源解决方案板块2023年营收达到1.87亿元，占总营收的比重达58.5%，充电服务板块在总营收的占比则降至40.34%，而新业务才仅占1.16%。

从业务端的变化和数据可以看出，能链智电已从第三方平台向能源资产运营方转型，也充分说明了线下能源解决方案已然成为其主要营收来源，甚至成为了主业，使能链智电转换赛道经营了，其“充电服务第一股”的称号已然名不副实。

事实上，在油电交替的能源大背景下，充电站场景下的能源资产运营可挖掘的潜力非常巨大。大到充电基础设施建设和运营，小到充电站等多元场景下的工商业储能，甚至是光储充、微电网形态的升级，都拥有非常广阔的市场前景。

正是持续看好能源资产运营这一赛道，在2023年6月之时，能链智电就通过子公司大手笔收购了香港光电公司。据公开数据显示，香港光电一直专注于屋苑及工商业屋顶太阳能项目领域，在香港建设的太阳能工程超过600个，累计开发和建设了25MW分布式太阳能项目。

不过，能链智电的线下能源解决方案属于重资产项目，可持续发展能力还有待时间的验证，同时还面临着巨大的生存压力挑战，为什么这么说？

先来看EPC工程业务，所谓EPC，是指采用设计、采购、施工总承包模式的建设项目，简而言之干的是承包方的生意，虽然我国“新基建”风口正盛，但是在当下宏观经济处于深度调整周期下，EPC项目也迎来了收紧期，并没有多少新市场可供开拓。

再看储能业务，这也是一个不赚钱，甚至没有找到商业模式的行业。要知道目前国内尚无一家真正实现盈利的储能企业，大多数都依靠的是补贴存活，而且更重要的是，目前整个储能市场面临着下行周期，产能过剩、库存积压、价格下跌等问题频现，加剧了整个行业内卷。

愈发逼仄的现实境遇下，能链智电还要与像宁德时代、特斯拉等一众行业巨头来争夺“蛋糕”，而单单就前文提到的少的可怜研发投入，以及捉襟见肘的现金流，无论是技术实力还是资金实力，能链智电皆很难与这些巨头相抗衡，可谓高下立判。

面对二级市场的持续低迷、充电服务市场地位的动荡，以及新业务未来走向的模糊性，能链智电目前似乎更多地聚焦于“讲故事”，而非深耕技术层面，这不禁让人质疑其长远发展的可持续性与竞争力。

而在缺乏技术创新作为坚实支撑的情况下，戴震的“资本手法”还能玩多久，恐怕还需要打个问号。