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第一,上述支撑油价的因素恐怕无法在明年维持。一方面,尽管巴克莱经济学家预计2018年全球经济不会出现衰退,但中国的经济增长恐怕会放缓,这将给大宗商品需求带来巨大压力。另一方面,OPEC及非OPEC的减产协议仍然有“漏网之鱼”:利比亚和尼日利亚的原油生产虽然脆弱,但其产量有可能增长10-20%;加拿大此前下线的产量正在恢复,预计将在明后两年持续提升;巴西近来在深水盐下油藏开采中取得重大发现,拥有高达120亿桶可开采原油储量的Libra油田已于11月份投产。
其次,过去一年市场走势表明,油价取决于库存的速度和升降方向。巴克莱的研究显示, 明年原油需求增速有望提升至160万桶/日,但是OPEC以及美国以外的产油国产量将抵消其中的50万桶/日,同时美国原油产量也至少增加120万桶/日。很明显,2018年国际油市将再度出现小幅的供应过剩。
科恩并指出,上述关于市场平衡及价格预测的观点还存在更多下行风险。首先,在下行风险方面,OPEC与非OPEC若提前结束联合减产行动,或导致100万桶/日的原油供应将回归。不过,巴克莱认为这一可能性比较低。
另一个风险就是供需的敏感性。沙特当前的预算平衡价格接近70美元/桶,而且这还不包括军费开支和经济改革成本,因此沙特必须支撑油价;但是,油价也不能过高,这将妨碍其刺激经济的结构性需求变化,长期来看也会威胁到沙特的市场份额。
此外,美国原油产量威胁一直存在。虽然油企股东希望收紧资本支出,但是过去七年来,小/中型以及大型油企的支出与现金流比例分别达到了117%及160%。巴克莱预计,当美油处于55-60美元/桶的价格范围内,北美油企支出预计增长逾20%,意味着当前的钻井数明年还会进一步增加9%。
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