不过，“货币继续收紧与对大资管行业监管趋严”政策环境下，“利率上行尚未结束”的担忧似乎仍会搅动市场情绪。
冰与火？
“这周债市流动性还好啊，比预期好多了。”3月30日，某位交易员称。
跨过3月20日类“钱荒”那道坎之后，距离MPA答卷仅2天之际，银行间市场看似平静。银行间存款类机构间隔夜质押式回购加权平均利率（DR001）仅为2.47%。
交易所却看似“炸锅”了。3月30日，上交所1天期国债逆回购利率GC001最高到32%，收于24.3%。深交所1天期质押式国债回购利率（R-001）最高升到26.81%。
缘何股市、债市的季末流动性上演冰与火？前者，市场人士称，非银机构资金需求之所以在季末不断加大，原因在于宏观审慎评估体系（MPA）考核之影响。
但一位券商固定收益研究部人士 3月 31日告诉经济观察报，GC001最高到32%其实有技术原因，因为资金实际占用时间为5天。这也可以从每逢周四，该利率上涨至10%看出端倪——其资金占用周期为3天而非1天。
此际，有报道称，上交所正着手准备优化回购利率计息规则，拟将回购计息方式从名义天数改为资金实际占用天数。
银行间市场而言，上述交易员认为，MPA考核债市已提前消化了，而且，此役过后，大家心理该有心底了。
此时的央妈却很淡定。 3月31日是央行连续第六日暂停公开市场操作；当日有300亿逆回购到期，单日净回笼300亿，六日累计净回笼3200亿。
这是怎么回事？逻辑上，季末关键时点，往年央行通常会向市场注入流动性，如开展逆回购等操作。
官方版本是，央行称，月末时点临近，财政支出力度进一步加大，对冲央行逆回购到期后，银行体系流动性总量处于较高水平。
市场的理解是，央妈暂停公开市场操作，是因为财政爸爸季末有钱啊。
而在3月30日一年一度的交易员大会上，央行公开市场处林处长称，在“稳健中性”的货币政策基调下，央行不会放水。池子里的水位可能会比之前低，某些时点的资金紧张也是正常，但央行保持市场流动性基本稳定的目的没有变。公开市场操作会保持定力，最终要达到的效果是让市场机制发挥基础作用。央行做边际调节；同时，公开市场利率弹性也会增强。
一份市场上的解读版本是，“防风险，求稳定，去杠杆”上，一行三会是一致的；其次，公开市场是为了平衡流动性，面多了加点水，水多了加点面；再者，公开市场的量和利率上，央妈都想贴近市场，利率上下动才是常态，不要一动就喊加息了。另外，一级交易商每年都会进行选拔淘汰；不只是看MPA考核成绩单。
至于流动性，林处的核心观点诸如，存款类金融机构间的回购利率（DR）被央行视为关注重点，因DR被央行视为最纯净的基准利率进行培育。如此，市场稳，加之有利率走廊；故此，非银机构无需过度担心流动性。
换言之，某种程度上，央妈并不介意DR上下波动，只要银行间流动性基本稳定，毕竟作为各类数据汇集者的央行有能力“削峰填谷”。
也因此，即便跨季节点，即使MPA大考在即，央妈不仅不放水，反而回笼资金。至于DR的波动，银行间市场安好对央妈而言便是睛天。何况，交易所的“婆婆”不是央妈。
这其中，也有另类观点，一位机构人士称，交易所来看，应取消可转债实交资金抽签法，以避免资金被扰动，如光大可转债的资金冻结。不能像中央国债登记结算有限责任公司（简称“中债登”）的价格招标那样，中标者交款。“这是自食其果啊。”这位机构人士说。
但有意思的是，或许“上交所着手准备优化回购利率计息规则”传闻利好市场，3月31日的GC001降至8.775%，当日最高17.45%，最低4.5%。似乎市场情绪渐趋平稳。
上述交易员对此并不以为然，在其看来，交易所的国债逆回购利率波动较大乃常态。倘若，出台优化回购利率计息规则的话，利率走势则另当别论。
利率上行并未结束？
此时，市场利率定价自律机制亦在推进之中。
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