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油价无视夏季需求高峰而回落，是一只意料之外的“黑天鹅”吗？答案可能是否定的。数据显示，近三年来，原油逢7月必跌似乎已成规律。除了今年7月至今9.38%的跌幅之外，中国证券报记者统计发现，2015年7月国际油价大幅下跌21.36%；2014年7月国际油价也下跌了6.83%。

　　资料还显示，随着油价回落至45美元/桶，产油商已不再贸然冒险，越来越多的原油生产商正在对冲生产，以保护自己免受油价暴跌冲击。本月稍早，拉雷多石油公司就对冲了其2017年产量的逾200万桶原油。

　　在华泰期货原油研究员陈静怡看来，前期二季度油价上涨有非常强的基本面支持，无论是美国需求的季节性回升，还是东南亚干旱导致柴油发电需求的提升，或是中国买兴的强劲都在需求上给予油价支撑。此外，今年以来美国产量持续减少，钻机数量也不断走低，为美国基本面好转提供基础。而且，二季度油价强势仍有产油国意外减产的支撑，从4月中旬科威特工人到5月加拿大工人、尼日利亚和利比亚国内局势动荡导致减产等都提振油价持续走高。二季度可以说是年内基本面好的时候。

　　“但是，三季度油价弱势明显，主要是由于前期的支撑因素逐步消退。一方面是需求的见顶回落。虽然美国5-9月是汽油消费的旺季，但是主要的环比提升阶段在5月份已经完成了，也就是说虽然是旺季，只是说明消费量在高位，但是环比边际增长的空间却不大了。所以在过剩的市场格局下，才会出现旺季不旺、油价下跌的情况，也就是2014年以来出现的情况。”陈静怡说。

　　此外，印度的柴油需求也有明显的季节性特点，三季度雨季到来降低了柴油发电的需求。此外，前期意外减少的产量也逐步回归，特别是加拿大大火并没有直接损坏油田或者输油管道，因此火势消退后，6月底产量已经逐步回归。尼日利亚和利比亚的产量虽然没有明显增加，但是局势已有较大的改善，特别是利比亚方面，除了hariga港口重开之外，东西部政府就联合石油公司的管理问题达成一致，致力于重开2014年12月以来便开始关闭的第三大出口港口。

　　“每年7月原油下跌可能和预期差有很大关系。”程小勇指出，传统上原油市场参与者都对原油季节性规律都有预期，尤其是美国夏季出游带来的汽车消费增长，但是最近三年，包括欧洲、中国等经济体经济都出现或多或少的问题，美国自身经济复苏也有波动，这使得夏季实际需求经常比预期要差，从而导致原油最近三年可能出现旺季不旺的行情。

　　“统计往年的数据发现，从1983年至今，WTI原油在7、8、9三个月上涨的概率分别为66%、50%、52%。由此可见，虽然三季度是成品油的消费旺季，但是由于原油的金融属性更强，受宏观、地缘政治的影响更大，因此消费旺季对于油价的走势影响不大。”黄李强表示。

　　不过，在李杉看来，相似的数据可以解读为，从长期来看所谓“7月魔咒”并不具有代表性。“根据历史数据统计发现，自1989年至2015年26年间，原油价格在夏季，特别是6、7、8月出现上涨的概率较大。由于作为重要的能源品种，原油受到的季节性因素影响较为明显。而近年来，大宗商品价格整体处于熊市，因此，从短期来看出现了该现象。”

作为所有商品的能源成本的源头，原油走弱在成本上会削弱对大宗商品的支撑，另外在市场领先指标和情绪上会使得商品面临一些抛售。另外，原油价格可以视为衡量经济冷暖的一个指标，会在风险偏好上影响商品资金的流向。程小勇认为，展望后市，在全球高收益资产荒下，原油金融属性会对其有支撑，但是供需关系走弱会压制原油价格上行空间。需要警惕全球资产泡沫潜在的破灭风险，警惕原油遭遇系统性风险的黑天鹅冲击。