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CPI稳中续升,PPI回落延续

 

　　2017年5月CPI同比上涨1.5%,环比下降0.1%。同比续升,较上月小升0.3个百分点,环比重回负区间。从同比来看,非食品项涨价仍然突出,同比上涨2.3%,影响CPI上涨约1.84个百分点。食品价格仍在下滑,但跌幅有所收窄,其中鸡蛋、猪肉和鲜菜价格同比下降较多,三项合计影响CPI下降约0.61个百分点。PPI环比下降0.3%,降幅收窄,同比上涨5.5%,继续下降0.9个百分点。其中煤炭、石油、黑色、有色、化工等行业增幅均有所下降。整体来看,食品项仍然低迷,鲜菜、猪肉等品种价格仍在回落,CPI受非食品项拉动稳中续升。受生产资料价格继续下降影响,PPI连续三月回落,而基数的抬高也有一定的影响。价格运行平稳,通胀预期下降。

 

　　货币利率上行,股债双双低迷

 

　　金融严监管及流动性紧张导致市场出现持续调整。在不到一年的时间里,市场就经历了从“资产荒”到“资金荒”的变化。“资金荒”的前生实际上就是“资产荒”,“资产荒”的实质是找不到满足负债风险收益要求的资产,原因是负债端的成本上升了;负债端成本上升的延续,便宜的资金找不到,时间长就变成了“资金荒”。“资产荒”和“资金荒”实际上一个货币的两面,实质都是货币利率上行。监管强化并非当前“资金荒”的根源,只是起到了火上浇油的结果。如果央行不降低基础货币利率,“资金荒”现象也不能消除,金融市场上股债双低迷局面也将持续。如果央行能在合适时机、采取适当政策组合,降低基础货币利率,那么“资金荒”将有效缓解;同时货币偏紧下,风险利率上行仍将压制资产泡沫。基础货币利率降低通过引导市场一般利率水准的下行,将提升各类金融资产的内在估值,金融市场有望逐步回暖,政策重点关注的金融风险也将消弭于无形!

 

　　价格高低组合,年中或遇探底

 

　　我们一直认为2017年价格走势将是高(PPI同比)、低(CPI同比)组合,并且工业领域的“高价格”并不是真正的高,仅表示工业价格回升较快而已。大宗商品价格进入平衡区,工业品价格也因此进入波动区域;受基数效应的影响,未来将进入持续下降通道。在经济整体“底部徘徊”格局下,需求低迷局面决定了消费价格水平比较低迷的局面。未来价格走势仍将维持高低组合,但值得注意的是年中或经历双下行探底局面。我们坚持认为,对央行来说,2017年总的难题,仍然是使货币增长不至下降过速。依靠外汇占款增长来投放货币的时代已一去不复返,货币增长要维持目前M2=10左右的增速,必须加大主动投放力度,在主动投放跟不上的情况下,降准的压力也在积聚。